专题：特斯拉盈利超预期 有望在2025年发布经适型车型

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　　特斯拉今日凌晨发布了喜忧参半的财报参半2024年第三季度业绩，但由于投资者对盈利增长、喜忧毛利率上升，汽车全靠以及特斯拉更便宜的业务业务电动汽车明年有望投产的消息表示欢迎，特斯拉股价在盘后交易中大涨。低迷

　　第三季度，支撑特斯拉营收为251.8亿美元，财报参半低于分析师预期的喜忧254亿美元，高于第二季度的汽车全靠250.5亿美元，也超过了去年同期的业务业务234.0亿美元。调整后的低迷每股收益为0.72美元，高于分析师预期的支撑0.60美元。备受关注的财报参半毛利率为19.8%，远高于预期的喜忧16.8%。

　　特斯拉第三季度利润超出了华尔街预期，汽车全靠这有些令人惊讶。在此之前，该公司已经连续几个季度未达到利润预期。受此影响，特斯拉股价在周三盘后交易中一度上涨12%。

　　第三季度业绩喜忧参半

　　让我们深入探讨特斯拉第三季度业绩报告的细节。在此之前，特斯拉已经公布了第三季度的汽车交付数据。尽管如此，分析师还是高估了特斯拉的创收能力。之前，特斯拉一直保持较高的一位数涨幅，这一次分析师预计特斯拉营收同比将增长约10%，而实际增长8%。

　　1）汽车业务低迷

　　特斯拉的收入增长非常不平衡，核心汽车业务的收入仅增长了2%。考虑到目前通货膨胀率仍在2%以上，特斯拉迄今为止最大的业务部门并没有产生任何实际增长，这不是一个好兆头。

　　今年，全球电动汽车市场的增长速度并不强劲。这在一定程度上是由于欧洲电动汽车市场疲软，但特斯拉汽车业务没有任何实际收入增长，这仍然有些令人失望。毕竟，特斯拉的定价根本不像一家“普通”汽车公司。对于一家市盈率约为100倍的公司来说，最大的业务部门应该在名义和实际价值上都能实现可观的增长。

　　与去年同期相比，汽车销量增长了6%，而汽车收入仅增长了2%，这也是一个问题。尽管推出了高价的Cybertruck皮卡车，但平均售价显然正在下降，这可能引发汽车业务未来的利润率问题。需求似乎也相对疲软，尽管价格下降，但销量增长相对缓慢。另外，不断增长的库存水平也指向了同样的方向。

　　2）库存上升

　　全球库存水平上升至19天的供应量，高于一年前的16天供应量，增长了约20%。如果需求非常强劲，亏存水平应该会下降，尤其是在特斯拉一直降价的情况下。但如果库存水平在价格激励下继续攀升，那么需求显然不会很强劲。当然，宏观不确定性可能是一个负面影响，但来自中国电动汽车企业的竞争加剧也可能是一个因素。最后，CEO埃隆·马斯克的亲共和党立场可能也疏远了一些潜在客户。

　　3）能源业务强劲

　　值得庆幸的是，能源业务的强劲表现部分抵消了汽车业务的疲软。第三季度，特斯拉能源业务收入同比增长了52%，能源业务的毛利率也扩大到30%左右，环比增长了600个基点。能源业务的强劲增长主要得益于其储能业务的出色表现。第三季度，特斯拉在Powerwall部署方面创下历史新高，部署的总存储量上升到6.9GWh，同比增长了75%。

　　但是，能源业务可能相当不稳定，因此无法保证该业务部门在第四季度及以后的表现同样强劲。但至少在第三季度，能源业务在业务增长和财务方面都表现良好，销售量很有吸引力，利润率也很高。

　　4）利润率提高

　　在整个公司范围内，特斯拉的利润率与一年前相比有所增长，这主要是由于能源业务的良好表现，以及较高的碳积分收入。碳积分收入的利润率非常高，因此这一指标的增长会对特斯拉的盈利能力产生很大影响。就碳积分销售而言，第三季度的表现为历史第二好，这也是特斯拉第三季度利润超预期预期的原因之一。

　　第三季度，特斯拉的运营利润率上升至10.8%，比过去几个季度的表现要好，尽管与其他汽车公司相比仍不算太高。例如，宝马去年也实现了10.8%的利润率，而丰田汽车同期实现了12%的利润率。因此，特斯拉看起来很稳健，但从目前的利润率来看远非壮观。

　　特斯拉的每股收益同比增长9%，涨幅在营收增长和利润率增长之间，从0.66美元增加到0.72美元。按照目前的水平，特斯拉的年每股收益应该略低于2.50美元。看涨的投资者似乎认为，这保证了起股价远超200美元，尽管其他人可能不同意这一点。

　　5）自由现金流不足

　　近期，特斯拉现金流的产生一直是一个问题，今年上半年自由现金流为负。但第三季度，这种情况发生了转变：在运营资产和负债变化的帮助下，运营现金流增加了16亿美元，达到60多亿美元。

　　自由现金流在30亿美元左右，与上半年相比有明显改善。尽管如此，特斯拉今年到目前为止仅产生了15亿美元的累计自由现金流，折合成年率约为20亿美元。对于一家价值约7000亿美元的公司来说，这并不多，因为这意味着自由现金流收益率仅在0.3%左右。

　　当然，特斯拉的流动性并不令人担忧，因为其资产负债表相当强劲，现金头寸为340亿美元。因此，特斯拉有充足的储备投资于其自动驾驶出租车、能源业务等。

　　马斯克的承诺

　　1）交付量增长

　　特斯拉CEO马斯克在财报电话会议上表示，预计今年的汽车交付量将实现“小幅增长”，而明年有可能增长20%至30%。第三季度，特斯拉交付了46.3万辆汽车，同比增长6.4%，为今年首个季度的销量同比增长，也创下了历年第三季度的交付纪录。

　　2）自动驾驶出租车

　　在第三季度业绩发布之前，投资者和分析师都在等待有关Cybercab自动驾驶出租车和Model 2廉价电动汽车的更多消息。马斯克今日在电话会议上表示，Cybercab将于2026年实现批量生产，目标是每年生产200万辆Cybercab。

　　目前，特斯拉正在旧金山地区面向员工测试自动驾驶出租车服务。马斯克说：“通过App，你可以申请乘车，它会带你去湾区的任何地方。”马斯克同时指出，这些员工试驾配备了安全驾驶员。

　　到目前为止，公众对特斯拉的这项服务还知之甚少。今日，马斯克和其他高管与投资者分享了时间表，包括计划明年某个时候开始在加州和得州进行付费乘车。马斯克在电话会议上说：“我们认为，明年某个时候，我们将能够让自动驾驶的特斯拉进行付费乘坐。”

　　晨星公司（Morningstar）分析师Seth Goldstein对此表示，他相信特斯拉明年可以“小规模”部署付费自动驾驶出租车服务，但规模应该不会很大。

　　Goldstein说：“马斯克之前也给出了乐观的时间表，但在我们看到有形产品之前，这些时间表被多次推迟了好几年。当然，对于特斯拉来说，也没有什么是不可能的。”

　　3）廉价车型

　　马斯克还补充说，特斯拉仍有望在明年上半年生产新车，其中可能包括更便宜的Model 2电动汽车。马斯克称，加上激励措施，电动汽车的价格将低于3万美元，这是一个关键门槛。

　　4）FSD

　　马斯克还讨论了全自动驾驶功能FSD的进展。他说，特斯拉内部预计，到明年第二季度FSD将比人类驾驶员更安全。他说：“无需等待Robotaxi实现完全自动驾驶，我们预计明年就能通过现有车型实现这一目标。”

　　5）人形机器人

　　马斯克称，特斯拉的人形机器人Optimus正在取得进展。他说，特斯拉拥有最先进的人形机器人，遥遥领先于其他同类产品，因为特斯拉兼具AI和制造能力，这是竞争对手所不具备的。马斯克还称：“Optimus很有可能成为有史以来最具价值的产品。”

　　特斯拉还是一项好的投资吗？

　　特斯拉第三季度的表现好于预期，并显示出几个积极因素：利润有所改善，利润率在一定程度上有所恢复，现金流表现也比上半年的糟糕数字好很多。

　　话虽如此，特斯拉也仍然存在问题：尽管高价Cybertruck皮卡车带来了增长，但平均售价仍在继续下降，特斯拉的汽车业务表现不佳，没有实际（经通胀调整后）收入增长，库存水平也在上升。

　　特斯拉在未来的自动驾驶出租车市场具有潜力，但与Waymo等同行不同，它还没有任何产品上路。很难说特斯拉是否能够赶上目前的市场领导者。

　　特斯拉的年化自由现金流收益率目前仅为0.3%。特斯拉的市盈率约为100倍，远高于竞争对手，因此特斯拉股票可能太贵了，风险也很大。即使特斯拉的股价下跌20%或30%，也同样不便宜。

　　特斯拉目前的汽车业务增长相对疲软，因此在经济衰退或经济低迷时期，它可能会遭受重大损失。行业分析师Jonathan Weber称，总体而言，他仍然看跌特斯拉，主要因为其较高的估值，以及电动汽车和自动驾驶出租车市场的激烈竞争。

　　周三，特斯拉股价收于每股213.65美元，下跌1.98%。财报发布后，特斯拉在盘后交易中一度上涨12%，达到每股239.50美元。今年到目前为止，特斯拉股价累计下跌了14.02%。

责任编辑：刘明亮